钢结构稳步增添，特高压开启公司铁塔增添潜力

东兴证券王明德（http://data.eastmoney.com/report/20120309/872e608d-3ce8-34a3-1a64-02f944c756b4.html）

1、 公司是海内最大的电厂钢结构厂商，虽然未来火电的占比会逐渐降低，可是公司近几年在钢结构营业上还将坚持较快增添。

公司在600MW以及1000MW火电机组上面有绝对的优势，市场占比在50%以上。从公司现在的收入情形来看，在电厂钢结构上面的收入增速并没有显着的下降，由于火电“上大压小”更有利于牢靠公司在电厂钢结构方面的优势。别的，IGCC 等的增添也将提升公司在电厂钢结构的营业收入。

公司以前钢结构的客户主要驻足于电厂的厂房钢结构，在有用扩大产能后起劲扩展电厂空冷平台以及锅炉支架等营业，随着我国大容量机组以及IGCC 等营业的开展，公司在火电厂钢结构的营业有望坚持一连稳固增添。

公司起劲拓展其它领域的钢结构市场，公司现在已成为主要的核电钢结构供应商，核电2012年上半年有望重启，将推动公司核电营业的生长。同时，公司正在稳步推进石化及石油平台的钢结构营业，并且公司具备石化和炼油方面的压力容器资质，这些营业的开展有望进一步坚持公司在专业钢结构领域的职位。

公司外洋市场开拓顺遂，公司近期与印度以及老挝各签署了过亿元的条约，随着公司外洋营业拓展程序的加速，将有用提升公司未来的业绩增添。

2、 公司铁塔营业稳健生长，特高压启动将有用提升公司铁塔产能使用率。

公司上市前几年在铁塔营业的市场占有率在国网中一直排在前10位，随着国网统一招标的推进，公司的大客户战略效果展现，公司的铁塔营业在国网、南网招标中基本位于前5位。

公司是广播塔的龙头，广播塔市场占有率在70%以上，由于淮南-上海的特高压线路的铁塔接纳钢管组合塔，公司在广播塔（主要是钢管组合塔手艺）方面积累的手艺、工艺和工程优势让公司在后续的特高压建设中将占有主要份额。同时公司也在起劲生产大规格脚钢塔，若是后续国网特高压铁塔建设中采购大规格脚钢塔，公司也能够快速的介入。

公司近3个月在铁塔营业方面中标南方电网3.15亿（特高压直流和超高压直流），国家电网特高压工程3.5亿，将对2012年业绩爆发起劲影响。

3、公司在手订单富足，产品营业结构进一步优化，预计2012年将坚持20%以上的增添速率。

公司现在钢结构产能在10.8万吨，募投项目达产后产能将达25.8万吨，铁塔产能11.6吨，募投项目达产后产能将抵达21.6 万吨。将有用扫除公司产能瓶颈的限制。公司实验大客户战略，随着产能瓶颈的消除，公司的销售效率有望进一步提升，进而提升公司的生长空间。

公司2011年度中标项目较多，预计在20多万吨，平均价约莫8000元/吨，价值20多亿，大部分将在2012年结算，将有用提升公司2012年的业绩增速，同时随着公司钢结构营业多领域和外洋市场的开拓，以及特高压营业重启加速的预期，公司有望获得超预期的增添。

别的，钢材占公司生产本钱的比重在60%以上，由于海内钢材产能过剩，钢材价钱维持低位，有利于公司坚持本钱稳固，同时国网招投标价钱从2011年下半年最先回升，预计2012年有望继续回升，将显著提升公司的毛利率水平。

投资建议：

综上，我们以为，公司稳健的工业结构和一连的新领域营业的开拓将坚持公司一连的市场竞争力。我们起源给与公司2012-2013年的EPS划分为1.39和1.74，对应的EPS为12.75倍和10.20倍，首次暂定公司“推荐”评级。建议起劲关注公司石化、石油平台和外洋钢结构营业的希望以及海内特高压建设的希望，这些事务将决议公司业绩的增添空间。

危害提醒：

经济形势进一步下滑，电网投资低于预期的危害；公司新增产能无法有用消化以及外洋市场开拓乏力的危害。